財聯(lián)社2月7日訊（記者 王蕭）兩家新三板公司——陜西旅游、印象大紅袍，近期分別申請A股和H股上市，為今年地方文旅IPO沖刺“拉開序幕”。受此前疫情影響，眾多地方文旅企業(yè)被迫中斷了原定上市計劃，經(jīng)過近兩年業(yè)績修復后，才又滿足申請上市所應具備的基本條件。在推進地方文旅存量資產(chǎn)盤活和支持旅游企業(yè)拓寬融資渠道的政策背景下，兩家公司申請上市的進程和結果，具有一定的“風向標”意義。而伴隨文旅消費持續(xù)升溫，市場參與者對這一相對傳統(tǒng)的業(yè)態(tài)如何估值，則是進一步值得觀察的點。

演藝業(yè)務“主打”

申請上交所主板上市的陜西旅游，近兩年業(yè)績顯著修復：2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比增長27%，凈利潤2.8億元，同比增長28%。2023年的營收和凈利潤則分別為10.7億元、4.2億元，較受疫情影響的2022年增長3.8倍、6.6倍。

申請港交所主板上市的印象大紅袍，體量較小，2023年實現(xiàn)收入1.4億元，同比翻倍有余，溢利則為4750萬元，實現(xiàn)扭虧。但公司2024年前三季度收入1.06億元、溢利3430萬元，卻較上年同期收入1.12億和4099萬有所回落。

分業(yè)務來看，陜西旅游與印象大紅袍的演藝收入都占據(jù)最重要地位。陜西旅游財務數(shù)據(jù)顯示，去年上半年，子公司陜西長恨歌演藝文化有限公司貢獻3.8億元營收和2.5億元凈利潤，營收占比過半，凈利潤占比近九成。而印象大紅袍去年前三季度的演藝收入占比達95%。

根據(jù)印象大紅袍提供的第三方數(shù)據(jù)，兩家公司的主打演出劇目——《長恨歌》和《印象·大紅袍》，均位列國內(nèi)文旅演出排名前十。演藝作為文旅產(chǎn)業(yè)的一個細分領域，頭部作品的“吸金”能力強，《長恨歌》凈利率超六成，《印象·大紅袍》則毛利率超六成，成為兩家擬上市公司業(yè)績的主要來源。

除演藝外，兩家公司的其他業(yè)務則表現(xiàn)不一。陜西旅游的第二大業(yè)務為索道客運，去年上半年貢獻2.25億元營收和1.14億元凈利潤，表現(xiàn)可稱亮眼。而印象大紅袍的第二、三大業(yè)務——文旅小鎮(zhèn)和酒店，盈虧則在數(shù)百萬級別，乏善可陳。

需關注成長性

對投資者而言，擬上市公司的業(yè)績穩(wěn)定性、持續(xù)經(jīng)營能力和成長性是關注的重點。陜西旅游和印象大紅袍“坐擁”華山和武夷山優(yōu)質文旅資源，分別開發(fā)出《長恨歌》和《印象大紅袍》兩部已是有口皆碑的成熟劇目，業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營能力，在一段時期內(nèi)有所保障，但“爆款”項目單一，公司未來業(yè)績成長性從何而來，仍需進一步探索。

印象大紅袍在申請文件中提到兩點，一是公司正在開發(fā)一部名為《月映武夷山》的新劇目，首演日期預計為 2025年4月，二是計劃收購新的旅游演出項目（收購前提條件為：項目每年吸引15萬觀眾、產(chǎn)生1500萬收入）。此兩點若能順利實施，有望帶來一定的成長空間。只是，任何文藝作品能否贏得觀眾口碑都存在不確定性，新的演出項目能否復制《印象·大紅袍》的成功，需要時間檢驗。至于演藝項目收購，由于文旅地域性強，業(yè)主方跨區(qū)域收購項目進行運營的難度較高，投資周期也更長，貢獻業(yè)績難以一蹴而就。若翻閱陜西旅游去年半年報，其成立于2019年、主要業(yè)務同為演藝的子公司陜旅（泰安）文化旅游有限公司，期內(nèi)營業(yè)收入385萬，凈利潤則為-1185萬。

歸納而論，陜西旅游和印象大紅袍憑借成熟、成功的演藝項目，在眾多有上市計劃的地方文旅企業(yè)中，盈利能力有可圈可點之處，較部分依賴景區(qū)門票收入或嘗試重資產(chǎn)開發(fā)模式的已上市文旅企業(yè)，也有一定吸引。如，黃山旅游（600054.SH）在去年三季報中提及，由于黃山風景區(qū)免門票力度加大，有效購票人數(shù)減少，營收和利潤均出現(xiàn)同比下降。而張家界（000430.SZ）預計2024年大幅增虧至5.5至6.5億元的原因，則在于其開發(fā)的大庸古城項目計提資產(chǎn)減值進一步擴大。若聚焦演藝業(yè)務橫向對比，宋城演藝（300144.SZ）是可參照的對象——投資者對宋城演藝持續(xù)關注的一點便在于新項目的成長和孵化。

另據(jù)公開信息，迄今公開表示有上市計劃或已進入上市流程中的地方文旅企業(yè)多達數(shù)十家。陜西旅游和印象大紅袍率先沖刺A股和H股，為其他企業(yè)立下風向標。文旅企業(yè)重啟上市，在盤活地方文旅存量資產(chǎn)方面有望發(fā)揮積極作用，且受益于文旅消費持續(xù)升溫，2025年或是“窗口期”。